"De dollar steeg in juli met 10,7%": de grootste wisselkoersstijging in bijna twee jaar en de impact daarvan op de economie.

De officiële dollar sloot juli op $1,375, een nieuw nominaal record. Met deze stijging registreerde de multilaterale reële wisselkoers een maandelijkse stijging van 10,7% , een van de hoogste pieken sinds het einde van de convertibiliteit. Tot nu toe heeft de koers dit jaar een cumulatieve stijging van 23,6% laten zien sinds het einde van de wisselkoerscontroles, wat de discussies over concurrentievermogen, inflatie en externe balans aanwakkert.

Volgens een rapport van GMA Capital staat juli dankzij deze maandelijkse sprong in de top 10 van grootste wisselkoerscorrecties sinds 2003. Deze wordt in de ranglijst voorafgegaan door episodes als juni 2018 (+10%) en februari 2016 (+10,9%), momenten van sterke spanning op de Argentijnse valutamarkt.

" De opleving van de reële wisselkoers was te danken aan zowel de nominale depreciatie als de tot nu toe gematigde reactie van de binnenlandse prijzen", aldus GMA. Het adviesbureau benadrukte dat het nieuwe variabele rentesysteem en de groeiende geloofwaardigheid in het desinflatoire proces de onmiddellijke inflatoire reactie hielpen beteugelen.

Deze dynamiek onderscheidt deze crisis van andere crises: in het verleden volgde inflatie direct op de stijging van de dollar, waardoor elke verbetering van het concurrentievermogen teniet werd gedaan. Tegenwoordig is deze impact op de prijzen beperkter, althans op de korte termijn.

De grootste directe begunstigde van de verbeterde reële wisselkoers is de agrarische exportsector. Alleen al in juli steeg de prijs per ton sojabonen voor Argentijnse producenten met 19,2%, ondanks de daling van de internationale prijzen. Deze verbetering is te danken aan zowel een sterkere dollar als lagere bronbelastingen.

Er blijven echter twijfels bestaan over de houdbaarheid van dit scenario. "In principe zal er enige doorwerking zijn, vooral in verhandelbare goederen", waarschuwde GMA. Volgens LCG " zijn de inflatieverwachtingen meer verankerd, maar als de dollar de komende maanden weer stijgt, zal er niet zoveel ruimte zijn om de impact op te vangen zonder de prijzen te verhogen ."

Het herstel van het concurrentievermogen zou het externe tekort kunnen verlichten. Afgezien van het uitzonderlijke cijfer in juni – met een sterke omzet van landbouwproducten – vertoont de lopende rekening sinds medio 2024 tekorten. In de afgelopen twaalf maanden bedroeg het tekort 1,8% van het bbp.

" De nieuwe wisselkoers zal dit onevenwicht niet onmiddellijk corrigeren, maar zou het tekort wel dichter bij 2% van het bbp kunnen brengen ", aldus GMA. In dat geval zou het, hoewel het nog steeds negatief zou zijn, een groeiende economie weerspiegelen en het risico op een betalingsbalanscrisis verminderen.

Een van de neveneffecten van de escalatie was de impact op de Centrale Bank . Sinds mei heeft de monetaire autoriteit bijna 500 miljard dollar verloren op de dollarfuturesmarkt als gevolg van haar interventies om de volatiliteit te beteugelen.

Factoren die de stijging van de dollar in juli verklaren, zijn onder meer de seizoensgebonden daling van de verkoop van landbouwproducten, het overschot aan pesos na de ontmanteling van de LEFI (Financial Service of the Federal Reserve) en de vraag naar dekking, zoals gebruikelijk tijdens verkiezingsjaren.

Ecolatina waarschuwde dat "de sleutel zal liggen in het herijken van het monetaire systeem om de rentevolatiliteit te verminderen en de devaluatieverwachtingen te consolideren." LCG verwachtte ondertussen dat "de dollar de komende weken niet zal dalen", tenzij er significant wordt ingegrepen of een verandering in de trend van het externe aanbod plaatsvindt.

Invecq uitte twijfels over het maximum van de wisselkoersband, die momenteel op $1.450 ligt. " Als de markt het systeem vertrouwt, met zulke hoge rentetarieven en een nieuwe uitkering van $2 miljard door het IMF, zou er niet aan getornd moeten worden. Maar als het gebeurt, zal de Centrale Bank de druk dan kunnen beheersen, of zal de dynamiek juist toenemen? " vroegen ze zich af.

De regering rekent op de combinatie van positieve rentetarieven, bezuinigingen en IMF-signalen om de wisselkoers kalm te houden. De ervaring van Argentinië vereist echter voorzichtigheid met betrekking tot eventuele markteuforie.